千亿募资新号角

从年初的自有披露平台上线、新三板指数推出到下半年的优先股指引、分层方案公布，新三板的各项政策逐一落地。伴随扩容，从疯涨到下跌、从火爆到流动性缺失……故事还未结束。

近日全国股转公司发布的数据显示，2015年共有1887家挂牌公司完成2565次股票发行，发行230.79亿股，融资1216.17亿元，比肩创业板。根据Wind数据统计，2015年创业板全年增发募集资金规模为1156.3亿元。

新三板正显示极其强大的融资功能。但这种融资总量的背后，却是严重的两极分化。伴随监管层对私募基金机构挂牌与融资的暂停，2016年新三板市场诸多变化值得关注。

此前证监会表示将对PE机构的前期融资使用情况开展调研。事实上，新三板募集资金的监管放松使部分企业存在乱用募集资金的情况，包括购买高风险理财产品等。

“新三板募集资金的管控方面比较宽松，导致部分企业没有投入到实体经济中，而是投资到二级市场。而在定增方面，也存在无序定价的现象，再加上定增没有锁定期，这些都会对新三板市场产生不利影响。希望这些问题在2016年有望得到改善。”东兴证券场外市场部华东区负责人肖文斌向记者表示。

2016年挂牌数量或不会猛增

2013年末，挂牌企业仅为356家，至2014年年末挂牌数量已经达到1572家。至2015年12月31日，挂牌企业数量达到了5129家。

自做市商制度推出以来，新三板交易量大幅提升。2014年全年交易量为130亿元，是2013年全年的16倍多。2015年，截至12月30日交易量达到1896亿元。

尤其在融资方面，股转公司发布数据显示，2015年，新三板融资规模达到了1216.17亿元，超过创业板。其中挂牌同时发行337次，发行44.78亿股，融资217.49亿元。

普华永道对拟上市企业做出的调查显示，80%的企业考虑进驻中国资本市场，战略新兴板是上市路径首选，新三板则为第二选择。

对于新三板2016年的挂牌数量，安信证券中小企业融资部总经理孟庆亮认为，2016年挂牌企业不会有太大的增加，数量或与2015年保持相当。“新三板是比较市场化的，股转公司不会控制速度。股转公司挂牌业务部负责人也公开表示过，不会控制挂牌节奏。但是股转公司在2015年的审核就非常忙，每天加班加点。”孟庆亮向记者表示。

东兴证券场外市场部华东区负责人肖文斌也向21世纪经济报道记者表示，2016年新三板挂牌数量将与2015年差不多，最多五六千家。“股转系统现在很忙，而且主办券商人数也有限，人员规模不可能一下子大规模扩张。”肖文斌表示。

“2016年融资规模绝对值会很高，质量上也会有所改善。我相信随着创新层的推出，一些好的企业在市场上的认可度也会比较高。”上海一家券商的新三板人士告诉记者。

融资二八现象分化严重

对于企业融资锦上添花的很多，但雪中送炭的却无几。

“2015年我做了10家新三板企业的融资，融资总规模才1亿左右。而九鼎集团（430719）一个项目募集资金就达到百亿元。”前述上海券商新三板人士向21世纪经济报道记者表示。

按照其说法，新三板的融资确实使中小企业获得了发展的资金支持，但实际上远远不够。真正需要钱的企业却没有获得很多资金。

Wind数据显示，在募集金额排名最多的前十笔增发中，金融机构占据8个席位。单笔最多的为九鼎集团，计划募资达125亿元，实际募资也达到了100亿。

从全年融资规模来看，中科招商共融资四次，合计融资108.84亿元，成为2015年新三板市场最大的融资企业。

根据Wind统计，2015年共有42家金融机构实行了增发，合计募集资金392亿元，占全年融资规模的32%。据记者不完全统计，包括九鼎集团、中科招商（832168）、硅谷天堂（833044）、同创伟业（832793）、浙商创投（834089）等在内的PE机构募集资金就超过300亿元，占比超过20%。

同时，2015年单笔融资规模不足百万的有44家，不足500万的有362家，规模在1亿元以下的有913家，占比35.3%。多数为中小型制造业公司。

日前，证监会副主席方星海表示，2015年以来新三板市场挂牌私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起广泛关注，因此需要暂停私募基金管理机构的挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

两大弊端有待解决

监管层目前表示的是对私募基金管理机构前期融资使用情况展开调查。但事实上，需要规范的不仅仅是私募机构，所有的新三板上市公司在募集资金使用方面或都需规范。

2015年2月6日，仁会生物（830931）通过定增募集资金1.69亿元，而仁会生物将其中1亿元用于炒股。英派瑞（430555）也将部分募集资金用于购买理财产品；芯邦科技（830845）也将募集资金用于出借与购买私募产品。而这些都并非个例，不少企业将募集资金购买高风险的理财产品、或者转投其他新三板项目。

“一是可能融资之初就没有想好要做什么，只是趁市场好尽快融资。二是实体经济确实在下滑，加上今年上半年股市不错，收益诱人，就直接买产品了。”东兴证券肖文斌向记者分析原因称。

肖文斌向21世纪经济报道记者表示，沪深两市对上市公司的募集资金用途、资金投向、募投项目进展、盈利预测等都有明确的规定，但是新三板对募集资金监管比较宽松，导致了部分企业并没有将资金投入到实体经济发展中，而是乱用募集资金。

“制度上还不健全，不过我相信在2016年这个问题将会得到改善和解决。比如募投方向提前披露，像主板创业板一样。事实上监管层也意识到这个问题。”肖文斌告诉记者。

在定增方面，多位受访新三板人士认为新三板企业的无序定增以及不设锁定期的问题都有待改善。

“新三板定增没有强制的锁定期，因此有时会产生很多问题。而且企业在增发定价方面也存在乱定价的现象。”一位合资券商的新三板从业人员向记者表示。

“在一些公众化程度不高的公司内部，存在随便定价的情况。但我相信定价会越来越规范。新三板股东人数超过200人的需要提前审批，我们上报证监会的时候，他们提到的一个问题就是定价依据是什么。”上述合资券商新三板人士告诉记者。

东兴证券肖文斌也向记者表示，增发定价太过随意，没有明确的定价依据，这会影响到市场，深层次来看会影响整个新三板市场。希望监管层可以尽快出台规范举措。

（责任编辑:yuan4ren）